Экономика. Анализ и прогнозы

I квартал для российской экономики станет наихудшим

Нулевой рост промышленности в минувшем квартале вынуждает нас понизить прогноз роста сектора в текущем году с 2.5% до 1.7%. Это является следствием реализации риска стагнации в добывающей промышленности, который делает скромный рост в обработке практически незаметным для общего показателя. Так, если бы в марте мы увидели рост в добывающих сегментах на уровне 0.2% г/г, а не фактических 0.6% г/г, то за квартал промышленность бы сократилась примерно на 0.5% г/г. Характерно, что для роста объемов промышленного выпуска нет существенных предпосылок. Внешний спрос на сырье остается подавленным, тогда как внутреннее потребление снижается по ряду объективных причин. Единственной поддержкой в краткосрочном периоде может стать рост спроса на стройматериалы, но обусловить оживление в производственном секторе он вряд ли способен.

Капитальные инвестиции в I квартале выросли на ничтожные 0.1% г/г после роста на 16.5% г/г в аналогичном периоде 2012 г. Более холодный март привел к затягиванию начала сезона активного строительства, кроме того, причин для наращивания капвложений со стороны бизнеса так и не добавилось. Компании сохраняют кредитную активность на поддерживающем уровне, увеличив заимствования в 1.1% в номинальном выражении с начала года. Тем не менее, мы ожидаем с началом строительного сезона оживление в темпах роста капитальных инвестиций. Кроме того, возможная поддержка властей по этому направлению поможет инвестициям оживиться. Мы понижаем наш прогноз по приросту инвестиций в основной капитал с 5.0% г/г до 3.6% г/г, что отражает провальные итоги I квартала и сохранение надежд на реализацию поддерживающих факторов к концу года.

Показатели, характеризующие потребительскую активность, в марте были чуть лучше ненадежной статистики января-февраля. Тем не менее, по итогам квартала оборот розницы вырос лишь на 3.9% г/г, а реальные зарплаты – на 4.2% г/г. В I квартале прошлого года эти цифры составляли 7.9% и 9.3% в годовом выражении соответственно. Располагаемые денежные доходы населения с учетом инфляции пока выглядят неплохо, прибавив за квартал 5.3% г/г. Тем не менее, их рост поддерживает сохранение умеренной кредитной активности в розничной сфере. Прирост кредитов физлицам в I квартале составил внушительные 4.7%. В перспективе года мы ожидаем сохранения умеренных темпов роста зарплат в реальном выражении за счет бюджетной сферы, а также располагаемых доходов благодаря индексации социальных пособий. Но, в то же время, мы уверены в том, что невысокая эффективность российской экономики в текущем году и неизменный уровень инфляционного давления вряд ли позволит зарплатам вырасти выше, чем на 5.0% г/г. Соответственно, мы понижаем свой прогноз по обороту в розничной сфере с 5.0% до 4.2% в годовом выражении.

В последние 2 месяца риторика Российского Центробанка заметно смягчилась, подтверждая справедливость наших ожиданий снижения ключевых процентных ставок в текущем году на 50 бп. Если еще в начале года мы обуславливали вероятность такого понижения скорее умеренным нагнетанием инфляционного давления на фоне статистических факторов при невысоких темпах роста экономики, то сейчас мы уверены, что решение по смягчению процентной политики может быть принято к концу I полугодия, когда инфляция только начнет сигнализировать о замедлении. Это связано с тем, что власти всерьез обеспокоены слабым состоянием российской экономики в I квартале (рост оценивается на уровне 1.1% г/г), поэтому регулятор вряд ли избежит давления со стороны правительства.

Давление внешних факторов на российскую экономику значительно усиливается после относительно спокойных 2011-2012 гг. События на Кипре и снижение котировок нефти от диапазона 110-120 долл. за барр. к 95-105 долл. за барр. привели к усилению оттока частного иностранного капитала из РФ – 25.8 млрд долл. в I квартале, что уже превысило оптимистичный прогноз Минфина на текущий года в размере 15 млрд долл. Как итог, рубль оказался в тисках этой ситуации, возобновив ослабление к бивалютной корзине. Мы понижаем наш прогноз по оттоку частного иностранного капитала в текущем году с 45 млрд долл. до 65 млрд долл., по цене на нефть – до 100 долл. за барр. (-6.5%), при этом ожидаем курса бивалютной корзины к концу текущего года на уровне 36.3 руб.

Учитывая то, что большинство ожидаемых нами рисков для российской экономики были реализованы в I квартале, мы понижаем наш прогноз по росту ВВП в текущем году с 3.2% до 2.6%. Основными причинами для такого снижения являются слабое состояние добывающей промышленности, инвестиций, а также усиление негативного влияния от ситуации на мировых рынках. Одновременно, мы полагаем, что I квартал для российской экономики станет наихудшим в текущем году. Мы ожидаем активизации капитальных инвестиций за счет отложенного старта строительного сезона и потенциальных мер властей в этом направлении. Потребление также должно получить поддержку от социальных обязательств бюджета и меньшего давления на доходы с замедлением инфляции во II полугодии.

Источник

Показать больше

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Кнопка «Наверх»